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7月经济数据怎么看?——江海证券资管投资部债市日评2019-8-6

主要内容:

一、利率债投资策略:由于央行发行离岸央票干预汇率,离岸人民币大幅升值,汇率贬值预期明显降温导致连续多日的多头情绪减弱,利率出现上行。目前利率处于底部区间,而周四开始将陆续公布经济数据,市场对7月数据回落的预期较一致,但也需关注预期差,若数据跌幅小于预期,那么短期内利率继续向上也是大概率事件。

7月的经济数据将于周四开始公布,因此我们将预测数据,具体为:

工业方面,高频数据和PMI之间存在一定的差异。前者反映上游工业生产仍然疲软,后者反映了下游需求改善的推动。总体而言,我们倾向于认为高基数效应,内外部需求叠加弱,工业数据存在下行风险,7月工业增加值下降至5.8%,但整体风险可控,我们需要警惕工业数据下降低于预期的风险。

投资方面,7月份,房地产销售和土地交易均下跌。第二季度,住房融资有限,投资将下降,6月份土地购置成本和新建筑面积继续下降。预计7月份房地产投资将继续下降。 7月份,建筑业PMI指数为58.2%,新订单指数下跌。虽然基础设施投资项目储备相对充足,但实施强度和项目进展令人怀疑。 7月份本地债券的净存款低于预期。据估计,7月份基础设施投资的增长率很难实现。完全供电。在制造业投资方面,工业企业的利润在6月份显着下降。 7月份出厂价格指数小幅上涨,拖累企业利润,并且去年同期基数增加。预计7月制造业投资将略有下降。总体而言,预计7月累计固定资产投资可能降至5.7%。

消费方面,7月份汽车销售疲软将成为7月零数据的主要阻力。 7月房地产销售没有显着改善,对房地产相关消费的支持疲软。此外,“618”电子商务促销促使消费提前推进,预计7月份消费量将小幅回落至8.5%。

外贸方面,新的PMI出口订单在7月略有上升,但考虑到近期主要全球国家的PMI数据下降,外部需求继续下降。据估计,7月份的出口将是负面的。 7月份,PMI进口指数小幅反弹,但仍处于收缩区间。国内需求依然疲弱。考虑到去年同期的高基数效应,预计7月份的进口同比(人民币)大幅下降至-7.8%。

CPI方面,在食品子类别中,自7月以来,猪肉价格持续上涨;由于南方连续阴雨天气,蔬菜价格季节性上涨;虽然水果价格已经处于较高水平,但同比增幅仍在扩大; 7月鸡蛋平均批发价格环比上涨约12.1%,较上月大幅上涨。非食品项目中,7月份油价涨跌互现,总体形势相对稳定。总体而言,虽然基数效应对7月CPI有一定的负面影响,但考虑到食品价格同比涨幅仍在扩大,7月份CPI可能维持在2.7%。

PPI方面,此前公布的PMI数据的出厂价和主要原材料价格指数小幅上涨,但除7月份钢材价格上涨外,有色金属,煤炭价格和化工产品价格均下跌略。 7月全国水泥价格指数相似。略有下降。总体而言,主要生产资料价格下跌,上年基数增加。据估计,7月份的PPI将降至0以下。

二、信用市场展望:各行业信用债发行出现分化

7月份,由于季节性原因,信用债券发行量有所改善,流通量继续保持在去年同期的较高水平。但是,净融资增长率明显低于发行量,信贷债券净供应量有限。从发行人的资格来看,7月份所有等级债券的发行量从环比或同比增加。然而,由于市场信心,中低价债券尚未恢复,更新的难度更加困难。融资金额逐月下降。

在重点行业,近年来债券发行行业,钢铁和采掘业的规模迅速增长。前者主要与政策支持有关,后者部分反映行业盈利表现低于预期。 7月份房地产债券月环比有所改善,但建筑装饰债券发行情况恶化,表明房地产相关监管对整体房地产产业链的负面影响仍在显现。

整体来看,7月信用债发行量继续保持在历史同期的高位水平,但净融资额环比增幅明显低于发行额,或与中低等级债券到期续发难度加大有关。今年以来信用债发行也出现了行业分化,基建相关行业受益于政策支持,发行规模继续扩大;钢铁和采掘业因利润表现不同发行规模一升一降。值得关注的是,7月房地产债券发行环比再现增长,但建筑装饰债发行环比减少,说明政策收紧对其融资有一定影响但仍处在逐渐显现的过程中。未来需关注中低等级发行人的发债情况和各行业发行规模的变化。

一、利率市场展望:7月经济数据怎么看?

周二,受海外避险情绪影响,清晨利率开低,并在窄幅波动。然后央行宣布发行300亿美元的央行票据。离岸人民币汇率大幅上涨,并且第二季度T合约增加的仓位数量增加,推动利率继续上升。纵观全年,10年全国开盘率上涨约1个基点,国债期货小幅收涨。后来我们担心:

第一,7月经济数据或全面回落,警惕跌幅不及预期形成的预期差。上周,统计局公布了7月份的PMI数据。制造业采购经理人指数为49.7%,比上月上升0.3个百分点,略高于预期,表明制造业繁荣已经反弹;非制造业采购经理人指数为53.7%。比上月低0.5个百分点,略低于预期,但仍处于扩张区间。从制造业PMI数据公布后的市场走势来看,数据的小幅反弹并没有给市场带来明显的负面影响。一方面,6月份的经济数据跳涨不可持续,市场对7月数据下跌达成共识。另一方面,在数据公布之前,政治局会议对经济下行压力的立场加强了市场对经济的悲观预期。美联储即将降息,市场情绪看涨,债券市场利率继续下滑。本周的经济数据将陆续公布,我们预测数据,特别是:

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