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安踏体育: 主品牌稳健 FILA维持高成长 维持“强烈推荐”评级

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机构:方正证券

评分:强烈推荐

[事件]

10月16日,该公司公布了第三季度运营数据,即2019年第三季度的安踏体育安踏品牌,FILA,其他品牌的零售额中间增长了10-20%,50%-55%,30%-35%。

[评论]

安踏品牌零售持平,非安踏品牌保持高增长。 (1)安踏品牌,2018年Q1,Q2,Q3,Q4、2019Q1,Q2,Q3零售销售增长率为20-25%,低两位数,中两位数,中两位数,低两位数,两位数,中位数数字,2019Q3零售额和Q2增长率基本相同。其中,安踏的大量货运业务的两位数增长率较低,儿童约为25%,电子商务约为30-35%,2019年第三季度零售折扣约为7.2%(增幅较大),商店销售比率将近5个月(绕圈)。 (2)非安踏品牌,2018Q1,Q2,Q3,Q4、2019Q1,Q2非安踏品牌零售销售增长率(主要为FILA)分别达到80-85%,90-95%,90-95%,80 -85 %,65-70%,55-60%,2019Q3FILA品牌零售增长率为50%-55%,其他品牌30%-35%增长,其中fila散货增长率约为40%,儿童约为70% ,融合程度约为200%,电子商务约为80%,2019Q3零售折扣约为20%(比例持平),商店销售比例为5到6个月。非安踏品牌整体持续放缓,但仍处于较高水平。

2019年公司业绩仍有望保持高增长。 12019:收入:我们预计2019年集团收入将达到25-30%,其中安踏品牌,FILA品牌的零售流量预计将达到15-20%,约50%。预计Amer会扭亏。 22020年水流量的总体目标:预计所有品牌,安踏和FILA系列的复合年增长率将分别达到15-20%,中位数和30%以上。预计32019年的商店数量:安踏(包括儿童)商店旺达(+ 2.4%+ 3.4%),FILA(包括FILAKIDS/FILAFUSION)商店1900-2000(+ 15.0%+ 21.1%),DESCENTE商店预计将达到130-140(+ 11.1%+ 19.7%),KOLONSPORT商店将达到170-180(-6.1%-0.6%),KINKOW商店将达到90-100(+ 16.9%) + 29.9)%),Sprandi商店预计将达到120-125(+ 15.4%+ 20.2%)。

安踏体育的核心逻辑:多品牌继续登陆,供应链壁垒不断增加。

(1)产品渠道全面,多个品牌不断发展。该公司的产品涵盖大众(安踏和安踏KIDS,Sprandi),高端(FILA,KOLON,KINGKOW,AntapluS),高端(DESCENTE)品牌,已经形成了较为完善的价格梯队,其产品涉及全面的培训,运行,滑雪等8大领域,产品全面覆盖。对AmerSports的收购进一步丰富了公司的品牌矩阵。

(2)领先的研发投资,产品不断受到消费者的认证。在行业的绝对价值中投资行业的绝对价值,并通过引进世界知名的设计师,与知名IP的合作来制造流行爆炸物,KT鞋和价格有所上涨,旧鞋被抢购一空,产品实力,消费者认可度不断提高。

(3)主要品牌稳定增长,FILA高速增长。通过一系列渠道改革,自2014年以来,主要品牌的整体同店增长率一直高于渠道增长率,这已成为收入增长的主要动力。未来,购物中心的比例将增加。 FILA品牌在2014-2018年的复合增长率为50%的快速增长,FILAKIDS,FUSION商店的扩张以及FILA大商品同店的升级希望带动该品牌继续保持快速增长。

(4)进行多方位营销以提高品牌声誉。安踏是2009-2022年中国奥委会的合作伙伴。它赞助了24名奥运行业领袖。发言人包括汤普森和国内外着名体育明星张继科。自2009年以来,FILA赞助了中国香港奥运代表队,并签约了陈坤,高圆圆和王圆等热门偶像。公司拥有丰富的体育和娱乐营销资源,品牌影响力不断提高。

(5)内部组织改革,品牌管理更加集中,协同作用逐渐改善。 2019H1公司将其品牌分为专业运动(安踏,安踏儿童,Sprandi),时尚运动(FILA,FILAKIDS,FILAFUSION),户外运动(DESCENT,KOLONSPORT),这三个品牌具有独立设计。品牌,销售和分销功能。

AMER有望扭亏为盈。 2019Q2 Amer的主要吉祥物合资公司亏损约8.5亿元,我们预计600-700百万元主要来自并购贷款的利息支出,其中2亿来自Amer的主营业务亏损。但是,由于Amer户外产品业务收入的60%的季节性变化,该年度第二季度经常亏损,而第一,第三和第四季度经常实现盈利,其中第三和第四季度的息税前利润通常占公司全年的80-90%。 2018年,Amer的家庭净利润降至4800万欧元(约4亿元人民币),其中一次性资产减值损失为8600万欧元(约5.5亿元人民币),扣除了一次性资产减值损失,母亲的净利润。旺达约为9.2亿元(净利率约为4.3%)。同年,总收入和持续经营利润分别增长了4%和33.2%(净利率恢复)。鉴于Amer户外产品的快速增长,美国和亚洲地区的增长相对较快,预计2019年的净利润将有更大的转亏几率。从保守的角度来看,假设2019年Amer扣除一次性减值损失后的净利润与2018年相同。2019年,Mascot预计将为安踏带来超过1.5亿元人民币的投资收益。

[投资建议]

预计2019/2020/2021年公司归属于母公司的净利润将为56.00/71.38/8.576亿元,同比增长36.49%/27.46%/20.15%方正证券的P/E为32.90/25.82/21.49

[风险提示]

(1)经济下行超出预期; (2)主品牌销售低于预期; (3)新品牌发展不及预期。

(原标题:安踏体育(.HK):主要品牌稳定,FILA保持高增长并维持“强烈推荐”评级)

(编辑器:DF513)

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