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纳思达:三季报预告高增,利盟经营改善逻辑再次验证

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公司公告:2019前三季度净利润预计为6.5-7.5亿元,同比增长31%-51%,其中第三季度净利润预计为2.8 -3.8亿元,同比增长52.63%-107.14%。大幅增加符合预期。

Leeman的业务改进逻辑当时已得到验证。在前三个季度,由于市场的影响,该公司的消耗品和芯片业务略有下降。业绩的快速增长主要归功于利盟国际的积极管理和逐渐实现的利润。一方面,公司通过改善管理,生产转移等方式降低了成本和费用。今年,业绩逐步体现,毛利率提高,费用率降低。半年度报告已经得到体现。印刷业务的毛利率为37.65%,而2018年的印刷业务为35.56%。毛利率进一步提高。公司的管理费用比率下降了4.33pct,我们预计第三季度将持续改善。

该公司前三季度的净利润同比和环比均大幅增长。 2019年第1季度/第2季度/第3季度实现净利润分别为人民币9000万元,2.81亿元和2.8-38亿元人民币,环比增长分别为6.78%,23.94%和52.63%-107.14%。不断提高。 2018年,该公司的非经常性影响主要是由于美国税收改革规则带来了约5亿元人民币的收入。对公司的影响基本上已经结束。预计税收改革的影响将在2019年消除,这只会影响利盟的国际税率。我们认为2019年非经常性损益对公司的影响有所减轻(上半年非经常性损益5253万元)。 2018年前三季度扣除非经常性损益后的净利润为2.13亿元。我们预计2019年非经常性非经常性利润后的净利润也将大幅增加。

为四年期CAGR 34%的打印机可自我控制的追踪器提供利润,维持“买入”评级。下调利润预测,主要是调整公司对2019年利盟的预测以及公司的成本成本。预计2019-2022年的净利润将为10.72/16.45/23.19/315.8亿元(原为13.68/201/2557亿元)。目前,对应的PE是30/19/14/10倍。如果假设收购Lexmark其余49%的股份,那么仍然会有获利空间。

风险提示: Lexmark的集成程度低于预期,商誉减损风险,成本控制未达预期,一般MCU芯片客户未达到预期。

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